ag真人国际生物 9价HPV疫苗上市进度超预期,业绩将大爆发

宣布时间2018-05-17 | 点击率：

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事件:最近海南省价格谈判,9价HPV订价为1298元/支,同时香港多家医疗机构通告默沙东暂停向全港供应9价疫苗,恢复时间待定。

9价HPV疫苗海内订价基本切合预期,上市进度超市场预期。目前香港9价HPV疫苗1200-1300元/针,在台湾约1500元/针,在美国CDC的最新价格为168.1美元(约1100元人民币)/针,私人部分价格204.87美元(约1300人民币元)/针,海内订价基本和国际接轨�？悸堑�4价HPV疫苗订价798元/针,假设净利率一致,我们认为9价HPV疫苗对公司孝敬的单支净利润是4价的1.5-1.6倍。据IMS数据统计,香港为9价HPV全球第四大市场,占比约5%,主要由大陆过关人群孝敬,此次停止供应,我们预计是为优先包管大陆供应,预计6-7月即可上市。凭据公司此前通告,我们预计在9价正式上市前,公司将与默沙东更新采购计划,我们判断1-2月内,公司基础采购额有望大幅上调,即HPV疫苗将量(基础采购额提升)价(9价盈利能力大于4价)齐升,公司2018年业绩预期或许率将进一步上调,对股价形成明显催化。

9价与4价HPV疫苗形成良好互补,公司业绩超等爆发在即:HPV疫苗是全球首个把癌症作为适应症列入说明书的疫苗,国际和海内已上市2价、4价和9价三种疫苗:1)海内2价HPV疫苗:由GSK生产,可预防70%以上HPV导致的宫颈癌,笼罩9-25岁女性,中标价580元;2)海内4价HPV疫苗:由默沙东生产,海内ag真人国际生物独家署理推广,除了对70%以上的宫颈癌有预防�；ぷ饔猛�,还可预防外阴尖锐湿疣等,笼罩20-45岁女性,中标价798元;3)海内9价HPV疫苗:由默沙东生产,海内ag真人国际生物独家署理推广,笼罩16-26岁女性,可对90%以上的宫颈癌有预防�；ぷ饔�,中标价1298元。我们认为9价上市将于4价形成两方面的互补:1)年龄段:目前4价HPV接种和预约的人群主要为30岁以上人群,即4价后期可主要笼罩26-45岁人群,9价笼罩16-26岁人群,对16-45岁人群形玉成笼罩;2)价格体系:9价疫苗针对兴旺都会的高端人群;4价疫苗针对其他中端人群。我们简单测算海内16-26岁女性应该合计有9000万人以上,3针1298元,假设渗透率10%,则市场空间为9000万X10%X3针X1298元=350亿元,5%的渗透率也有175亿元。

在研品种储备富厚,中恒久动力十足。公司自主研发的冻干Hib疫苗、15价肺炎疫苗和冻干人用狂犬疫苗(MRC-5)等产品相继获得临床批件,公司后续产品梯队储备富厚。同时公司拥有全国最全,进度最快的结核病仿制产品梯队,目前预防用疫苗和第三代EC诊断试剂均正在报生产阶段,预计2018年底或2019年初获批。结合公司的渠道优势,公司生长性显著,行业龙头职位稳固。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年归母净利润划分为13.4亿元、20.4亿元和26.4亿元,对应目今估值划分为54倍、35倍和27倍。公司业绩未来三年将呈爆发增长态势,高增长,低估值,维持“买入”评级。

类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广,陈铁林日期：2018-05-17