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ag真人国际生物(300122)动态跟踪报告：9价HPV疫苗上市进度超预期 业绩将大爆发
宣布时间2018-05-16 | 点击率：
投资要点
事件：最近海南省价格谈判，9 价HPV 订价为1298 元/支，同时香港多家医疗机构通告默沙东暂停向全港供应9 价疫苗，恢复时间待定。
9 价HPV 疫苗海内订价基本切合预期，上市进度超市场预期。目前香港9 价HPV 疫苗1200-1300 元/针，在台湾约1500 元/针，在美国CDC 的最新价格为168.1 美元（约1100 元人民币）/针，私人部分价格204.87 美元（约1300 人民币元）/针，海内订价基本和国际接轨�？悸堑�4 价HPV 疫苗订价798 元/针，假设净利率一致，我们认为9 价HPV 疫苗对公司孝敬的单支净利润是4 价的1.5-1.6 倍。据IMS 数据统计，香港为9 价HPV 全球第四大市场，占比约5%，主要由大陆过关人群孝敬，此次停止供应，我们预计是为优先包管大陆供应，预计6-7 月即可上市。凭据公司此前通告，我们预计在9 价正式上市前，公司将与默沙东更新采购计划，我们判断1-2 月内，公司基础采购额有望大幅上调，即HPV 疫苗将量（基础采购额提升）价（9 价盈利能力大于4 价）齐升，公司2018 年业绩预期或许率将进一步上调，对股价形成明显催化。
9 价与4 价HPV 疫苗形成良好互补，公司业绩超等爆发在即：HPV 疫苗是全球首个把癌症作为适应症列入说明书的疫苗，国际和海内已上市2 价、4 价和9价三种疫苗：1）海内2 价HPV 疫苗：由GSK 生产，可预防70%以上HPV 导致的宫颈癌，笼罩9-25 岁女性，中标价580 元；2）海内4 价HPV 疫苗：由默沙东生产，海内ag真人国际生物独家署理推广，除了对70%以上的宫颈癌有预防�；ぷ饔猛�，还可预防外阴尖锐湿疣等，笼罩20-45 岁女性，中标价798 元；3）海内9 价HPV 疫苗：由默沙东生产，海内ag真人国际生物独家署理推广，笼罩16-26岁女性，可对90%以上的宫颈癌有预防�；ぷ饔�，中标价1298 元。我们认为9价上市将于4 价形成两方面的互补：1）年龄段：目前4 价HPV 接种和预约的人群主要为30 岁以上人群，即4 价后期可主要笼罩26-45 岁人群，9 价笼罩16-26 岁人群，对16-45 岁人群形玉成笼罩；2）价格体系：9 价疫苗针对兴旺都会的高端人群；4 价疫苗针对其他中端人群。我们简单测算海内16-26 岁女性应该合计有9000 万人以上，3 针1298 元，假设渗透率10%，则市场空间为9000 万X10%X3 针X1298 元=350 亿元，5%的渗透率也有175 亿元。
在研品种储备富厚，中恒久动力十足。公司自主研发的冻干Hib 疫苗、15 价肺炎疫苗和冻干人用狂犬疫苗（MRC-5）等产品相继获得临床批件，公司后续产品梯队储备富厚。同时公司拥有全国最全，进度最快的结核病仿制产品梯队，目前预防用疫苗和第三代EC 诊断试剂均正在报生产阶段，预计2018 年底或2019 年初获批。结合公司的渠道优势，公司生长性显著，行业龙头职位稳固。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020 年归母净利润划分为13.4 亿元、20.4 亿元和26.4 亿元，对应目今估值划分为54 倍、35 倍和27 倍。公司业绩未来三年将呈爆发增长态势，高增长，低估值，维持“买入”评级。
危害提示：AC-Hib 疫苗和HPV 疫苗推广及销售缺乏预期的危害；五价轮状疫苗销售缺乏预期的危害；默沙东疫苗供应缺乏导致缺货的危害。
来源：中财网