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      深度报告：产品牵手市场，业绩迎来数量级增长
      疫苗行业拐点初显，行业进入快速增恒久：2017 年后，随着国家对行业的整顿和“一票制”的实施，山东疫苗事件带来的倒运影响逐渐消除。且 2017 年中旬，HPV 疫苗获批在海内上市，我国未来陆续将有新产品如 13 价肺炎球菌、五价轮状疫苗等陆续上市，疫苗行业拐点初显。
      四价 HPV 疫苗市场缺口大，有望实现爆发式增长：默沙东的四价疫苗接纳由ag真人国际生物独家署理的销售方法，双方签订采购计划。截止2018 年 2 月，四价疫苗获得批签发 92.78 万支。我们认为公司 2018年四价 HPV 疫苗的销售收入有望抵达 30 亿元，销量在 350 万支左右。
      AC-Hib 三联苗处于高速增恒久，进一步为公司孝敬利润：2017 年，AC-Hib 三联苗的批签发总量抵达 470 万支，是公司营收增长的主要驱动力。AC-Hib 疫苗可以替代多种单联疫苗，总注射次数由 8 针降至 4 针。我国每年新增人口约为 1,700 万人，我们预计 2018 年该产品将仍然维持高速增长，销量有望突破 600 万支，销售收入凌驾 12 亿元。
      在研产品富厚，为未来的增长增添助力：公司在研品种中，2017-2019年有望上市的有 EC 诊断试剂、预防微卡、五价轮状病毒疫苗、四价流感病毒裂解疫苗和四价流脑结合疫苗。其中五价轮状病毒疫苗是默沙东的产品，由ag真人国际生物担当中国总署理，已经于 2017 年 2 月进入优先审评程序，目前处于“在审评审批中”。若随着上述产品的相继上市，则公司未来的业绩增速得以包管。
      盈利预测：我们预计公司 2018 年到 2020 年，营业收入划分为 49.91亿元、70.36 亿元和 93.81 亿元，同比增长 271.8%、41.0%和 33.3%；归属母公司净利润为 12.25 亿元、16.31 亿元和 20.44 亿元，同比增长183.3%、33.1%和 25.3%；对应 EPS 为 0.77 元、1.02 元和 1.28 元。我们认为公司产品优异，重磅产品相继推出，在研产品富厚，中、恒久增长有所支撑。公司销售推广能力强，渠道优势明显。因此我们首次笼罩给予“增持”评级。